继“会员制”俱乐部之后，陕西联合再次实现业内“首创”。

3月20日，陕西联合同长安信托完成签约，双方共同落地由球迷发起的公益型慈善信托。此举不仅在业内实现“全国首单”的突破，更标志着“足球+慈善信托”的“破圈实验”进入实操阶段。

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全国首单：助力陕西足球事业

“我可以很确定地告诉你，目前全中国就没有不亏钱的足球俱乐部，区别就是小亏还是大亏”。这是金融棒棒糖同一位足球界人士交流中，他给出的结论。至于为什么赚不了钱？这就得谈及国内俱乐部对比国外成熟的俱乐部的几个“先天缺陷”。

以商业运营较为成熟的德国俱乐部为例，大部分俱乐部的收入主要来源于五项：‌广告和赞助、‌转播权收入、球员转会费、球队周边销售、门票收入。其中广告和赞助以及转播权收入是绝对大头，两者总和大致占到总收入的70%。

国内俱乐部恰恰缺的就是这两项核心收入来源。

引用上述人士的原话：“‌广告和赞助收入的难点在于没有一个统一的衡量标准，俱乐部觉得自己值50万，但赞助商觉得你这就值20万，双方就谈不下去。再说到转播权，如今面临的问题是足球观看人数少，除去中超这种受众广的能谈下价格，规格再低一点的联赛，很多转播权卖不出去。”

收入来源匮乏，但足球俱乐部的运营开支却不能减少，亏损就成了常态。

就此而言，陕西联合开创的“会员制俱乐部”先例，相当于直接扩充了球队的收入渠道，相当具有开拓意义。此外会员还可以在其中享有对应权益，实现双赢。（详见：《》）

但就两年的观察来看，会员制依然无法彻底补上球队的窟窿，球队依然处于亏损状态。

会员制现状如此，但俱乐部一直希望以足球为媒介在慈善领域做出一些努力，本次由球迷发起的公益型慈善信托落地，就是其与长安信托深入交流后的最新的成果。

需要提醒读者的是，慈善信托并不会用于球队的经营，其内核在于通过慈善力量支持陕西足球慈善事业的建设，作为本土足球俱乐部而言，长期来看亦会因此受益。

至于慈善信托经费则主要来源于两个层面：一是球迷捐赠；二是爱心企业捐赠。捐赠后的资金在球迷委员会决策下，用于支持足球公益事业，例如：参与社会足球青训资助项目、为偏远地区或缺少相应足球资源的孩子们提供帮扶等。

另据金融棒棒糖了解，根据规定，慈善信托可以为爱心个人或企业提供慈善证明和公益捐赠票据，公益捐赠票据可用于个人税款的抵扣。

吸引更多社会力量参与陕西足球慈善事业的发展，这也是本次全国首单的初衷。

在成功落地全国首单球迷公益慈善信托的基础上，长安信托正积极探索将该模式继续复制、推广。目前，已与温州本地足球俱乐部达成合作意向，启动同类型慈善信托项目筹备工作。项目预计将于今年4月正式落地，届时将完成全国球迷“1+N”公益模式。

在本单信托落地的同时，我们注意到近期陕西秦英体育与西交大签约将向西安交大教育基金会捐赠2.5亿，约定共同探索足球人才培养新范式。其中不难看出社会资本参与足球事业的积极性，只要各方有慈善意愿俱乐部都会协助打通路径，亦让我们期待慈善信托落地后的吸引力保持积极态度。

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资产价值重估：核心是现金流

以本单球迷发起的公益型慈善信托为引，我们的另一思考是"省内体育资产价值"，以省体、市体等城市地标为例，其改造升级不仅关乎城市形象，更暗藏资产盘活的深层逻辑。

如何让沉淀的体育资产焕发新生，其中的核心是"现金流"。在金融棒棒糖看来，实现上述目标主要有以下途径，以供读者参考：

其一是流量IP（主场）赋能，稳定体育场馆的基本盘。

先来算一笔账。陕西目前知名的四大专业足球体育场馆：圣朱雀体育馆、西安奥体中心、西安国际足球中心、渭南市体育中心，三者造价分别为2.5亿（1999年）、25亿、30 亿元、10.27亿元。

重资产投入需要长周期才能回本，且需要一个基本盘作为核心收入来源，对于专业足球场馆来说核心点就是当地职业联赛的足球队，只有这个“第一运动”才能真正激活大型体育场馆。

以陕西体育场为例，外界信息显示其单场球赛的价格近百万，以每个赛季14个主场比赛来算，为其带来接近千万元的租赁收入。而在崇德荣海俱乐部“出走”山西后，西安则只有陕西联合能够担此重任，意味着谁抓住了陕西联合，谁就有了最充足的底气。

我们掌握的消息显示，陕西联合目前仍在同陕西的多个足球场馆对接主场事宜。

其二将商业开发升维，提高资产运营效率。

参与机构可以通过市场化的方式在全国范围遴选专业的场馆运营公司，依靠“主队”所形成的流量，为场馆提供多元化收益，操作层面全国范围内已经有过相对成熟的案例。

以上海绿地申花的主场上海虹口足球场为例，其在运营公司介入运营后，选择特定时间内向公众进行开放，价格为7人制场地（正式比赛的一半）每场两小时定价8000元，11人制场地每场两小时定价10万元。

得益于庞大的球迷基础，虹口足球场预订十分火爆，刚放出消息后球场18天内36场全部预定，而且还不得不增加夜场来满足球迷需求。以7人场的价格保守估计，这18天便为球场带来近30万元的收入。

体育场馆的资产价值被激活后，使得基于未来收益权的资产证券化的空间被打开，这一层面国内已有先行者。

信息显示基于张家口冬奥会的基础设施REITs正在申报并筹备发行，用于优化场馆的债务结构，增强资产流动性，吸引更多社会资本进入体育产业。

对于长安信托这样的金融机构而言，其参与的方式则会更为多样，例如合作设立特定目的信托，参与证券化产品（ABS、ABN、REITs）的发行，风险进行评估、管理等，这些都是我们的观察重点。

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10个首单落地：创新驱动是核心

作为本土财经观察者，“首单球迷信托”之后，我们更关注处于恢复状态的长安信托。据观察，长安信托已经迅速推出了多个首单，且均精准切中“三分类”之转型要求。

资产管理信托层面，长安信托落地行业内“首单”对外募集的公募REITs投资产品、公司“首支”主动管理的权益类FOF产品，还于近日设立了“长安信托-招商科创REITs战略配售集合资金信托计划”。

资产服务信托层面，长安信托落地全国“首单”技术产权技术交易ABN，在首期发行中共有10家高新技术企业参与，获得3年期、总计9000万元的融资。

还有西北“首单”物业服务信托，有效解决“三无小区”居民的生活环境以及物业行业长期以来的“质价不符”问题。（详见：《》）

陕西“首单”预付款信托，与泾河新城体育中心合作，为消费者在体育中心购买的课程服务提供资金监管与保障；

陕西“首单”教培类预付款信托，同省内老牌教培机构源绩佳考前辅导学校签约，为教培行业资金监管难题提供解决方案。

“首单”股票家族信托，与国泰君安证券联合为客户提供了风险隔离、传承安排、科技化交易平台及定制理财服务。

慈善信托层面，长安信托落地陕西“首单”规模达1亿元的慈善信托，首期重点支持偏远地区教育事业；

全国“首单”攻克渐冻症慈善信托，该项目创新采用“基金会+慈善信托”双平台公益模式，与杭州市西湖教育基金会、清华大学教育基金会等紧密合作，整合双方资源，共同助力渐冻症治疗取得新进展。

加上同陕西联合落地的首单，这已经是近一年时间中，长安信托的第10单创新业务。我们认为其能保持高频创新的核心因素，一方面在于西安财金、西投控股等股东单位提供了强力支撑，另一方面则归功于长安信托“立足当地特色化”的经营思路，为其在挥别地产、平台、通道的“旧三板斧”的关键时期，主动开拓出转型空间。

行文至此，我们的结论是：

当信托行业穿越周期之际，曾立于行业头部梯队的长安信托，已经再次展现出其强大的创新能力，让市场看到了国资回归后日渐坚实的进取精神。